Vous souvenez-vous de cette journée de septembre où l’action Oracle avait bondi de plus de 30 % en quelques heures ? Moi si. Tout le monde parlait d’un contrat monstre avec le créateur de ChatGPT et de prévisions à faire pâlir les analystes les plus optimistes. Hier soir, la douche froide est arrivée.
Quand les promesses IA se heurtent à la réalité comptable
Le géant du cloud d’entreprise a publié ses résultats trimestriels. 16,06 milliards de dollars de chiffre d’affaires. +14 % sur un an. Franchement, dans un monde normal, on applaudirait. Mais nous ne sommes plus dans un monde normal depuis l’explosion de l’engouement pour l’intelligence artificielle.
Les investisseurs, dopés aux annonces spectaculaires, attendaient visiblement la lune. Résultat : plus de 7 % de baisse en after-hours. Le titre redescend presque au niveau d’avant la grande frénésie de septembre. C’est violent, et ça pose une vraie question : est-ce qu’on assiste au premier vrai coup de frein de la hype IA ?
Des chiffres qui impressionnent… mais pas assez
Regardons les points positifs d’abord, parce qu’il y en a. L’activité cloud (IaaS + SaaS) progresse de 34 %. L’infrastructure cloud pure, celle qui intéresse vraiment les projets d’IA, bondit même de 68 %. Ce sont des rythmes de croissance qu’aucun acteur historique n’avait jamais affichés.
Mais voilà, le marché avait intégré des scénarios encore plus fous. On parlait de centaines de milliards de revenus supplémentaires d’ici 2030 uniquement grâce à l’IA. Quand les chiffres réels arrivent un peu en-dessous, même s’ils sont déjà historiques, la sanction est immédiate.
« On est passé en quelques trimestres d’un monde où 10-15 % de croissance était excellent à un monde où 60-70 % n’est pas assez. C’est complètement irrationnel. »
Pourquoi Oracle s’est autant endetté pour l’IA
Depuis deux ans, l’entreprise a levé des dizaines de milliards de dollars de dette pour construire des datacenters à la chaîne. L’objectif : devenir l’un des principaux fournisseurs d’infrastructure pour les géants de l’IA générative. Le méga-contrat avec OpenAI, les partenariats avec Meta, Nvidia, le projet Stargate à 500 milliards… tout cela coûte extrêmement cher.
Et surtout, tout cela prend du temps à se monétiser. Construire un datacenter de plusieurs dizaines de milliers de GPU, le raccorder au réseau électrique (déjà saturé dans certains États américains), obtenir les autorisations… ce n’est pas en claquant des doigts que les revenus tombent.
Les investisseurs, eux, veulent voir les revenus maintenant. Pas dans deux ou trois ans.
Les signaux qui inquiètent vraiment
- La croissance du cloud infrastructure ralentit déjà par rapport au trimestre précédent (76 % → 68 %)
- Les nouveaux contrats signés sont énormes… mais la reconnaissance de revenus reste progressive
- Les dépenses d’investissement (CapEx) restent colossales continuent d’exploser
- La marge opérationnelle se contracte mécaniquement
En clair : on dépense comme des fous pour un futur qui n’est pas encore là. Et quand le présent est juste « bon », le marché panique.
Ce que ça nous dit sur toute l’industrie IA
Oracle n’est pas un cas isolé. Tous les acteurs qui misent sur l’infrastructure IA (Microsoft, Google, Amazon…) ont des dépenses d’investissement records. Et tous ont le même problème : justifier des valorisations boursières folles avec des revenus qui, pour l’instant, restent modestes face aux investissements.
Le risque ? Que les entreprises qui utilisent l’IA générative (start-ups, grandes entreprises) se rendent compte qu’elles peuvent faire avec moins de puissance ou qu’elles mutualisent mieux leurs ressources. Ou pire : que l’IA ne devienne pas aussi rentable qu’espéré.
J’ai l’impression qu’on vit un moment charnière. Comme en 1999-2000 avec internet : les infrastructures se construisent, mais les usages qui justifient des centaines de milliards ne sont pas encore là à 100 %.
Les investisseurs sont-ils devenus fous ?
Un peu, oui. On valorise des entreprises comme si la totalité de l’économie mondiale allait basculer sur l’IA dès demain. Or la réalité est plus nuancée. L’IA va transformer énormément de choses, mais pas forcément au rythme que les présentations PowerPoint des CEOs laissent entendre.
Oracle reste une entreprise extrêmement solide. Sa base de données et ses logiciels d’entreprise tournent chez presque toutes les grandes entreprises du monde. Même si l’IA cloud ne décolle pas aussi vite, elle ne va pas faire faillite. Mais la valorisation actuelle repose presque exclusivement sur la croyance en une croissance explosive du cloud IA.
Et maintenant ?
Soit les prochains trimestres montrent une accélération réelle des revenus (et là, l’action repartira en flèche), soit on continue avec des croissances fortes mais pas assez folles, et la valorisation continuera de redescendre doucement.
Personnellement, je trouve que le marché a perdu la tête ces derniers mois. Une croissance de 68 % sur l’infra cloud, c’est déjà dingue. Attendre 100 % ou plus relève de la pure spéculation.
La bulle IA n’a peut-être pas éclaté hier soir. Mais elle a pris un sérieux coup dans l’aile. Et quelque chose me dit que ce n’est que le début d’une remise en question plus large.
À suivre de très près. Parce que si Oracle, avec ses contrats monstres, peine à convaincre, qu’en sera-t-il des autres ?
